•分析师: Ryan Thompson, CFA
•报告: 2019年5月24日
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分析师报告总结
多交所股票代码 评分 股价: 5月23 目标股价 总回报率
SVM 跑赢大盘 $2.81 $4.50 61%
利润：得益于河南矿区高于预计的产量，每股盈利略高于我们的预计。现金税增加和营运资金支出，导致现金流略低于预计。由于农历中国新年，第四财季通常是希尔威利润最低的季度，但是我们预计希尔威的自由现金流会像往常一样全年递增。相对估值仍然具吸引力，股票在自由现金流收益率为7.1%的基础上进行交易。
要点
2019财年第四季度财务业绩：调整后的每股盈利为0.04美元，高于我们预计的0.02美元。由于河南矿区高出预计的银产量，盈利超出了预期值。营运现金流为600万美元(0.02美元/股)，低于预计的1050万美元(0.06美元/股)，主要原因是现金税和营运资金支出超过预期值。在12月底，现金/投资结余从1.25亿美元降至1.15亿美元。即便如此资产负债表依然强劲且无债务。鉴于春节放假，第四财季度总是最疲软的季度。
销售高于预期：银销售量为106.1万盎司，超过我们预计的93.5万盎司。铅销售量为986万磅，锌销售量为431.8万磅，也高于预期(我们预计的铅和锌销售量分别为929.6万磅和326.9万磅)。
河南矿区提供稳定的银品位: 河南矿区的银产量为106.5万盎司，高于99.8万盎司的预计。选厂加工了107千吨的矿石，品位为324克银/吨。我们曾预计该矿区可出产略高吨位(114千吨)但是较低品位(285克银/吨)的银。但我们注意到：银的品位远高于上一季度(296克银/吨)和2020财务年度指导目标的290克银/吨。铅的冶炼厂扣除额为0.16美元/磅，与前几个季度相比有所提高。
高枨矿区(GC)与预期一致：高枨矿区银产量为13.9万盎司，略低于我们预计的15.9万盎司，但铅产量为192万磅，超过我们预计的125.8万磅。铅品位为1.8%，远远超过了希尔威2018财年第四季度铅的品位以及我们预计的1.4%的铅品位。
剥离XHP项目：XHP项目在4月以750万美元的价格出售。预计2020财年第一季度将完成交易。在2019财年第四季度，已确认730万美元减值回转(我们已做调整)，也贡献了每股盈利。
